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春节后的降息预期,LPR和MLF会怎么走?

时间:2020-1-15 11:11:59  作者:  来源:  查看:132  评论:0
本月降息有两个观察窗口——LPR和MLF。

其一,每个月20号的LPR利率报价(遇法定节假日顺延)。
也就是下周一会有新一期的LPR利率报价,目前主流机构已经普遍预计这次LPR利率报价会下调5个bp,从近期的货币政策态度来看,这应该是大概率事件。

其二,1月MLF利率报价。
自从LPR和MLF利率挂钩之后,MLF利率已经成为LPR利率的锚,2019年8、9、11月已经三次调降了1年期LPR利率报价,并且在11月下调了一次5年期LPR利率报价,但是仅在11月下调了一次1年期MLF利率5个bp。

研报社认为,节前(20号)下调LPR利率基本没有什么悬念,真正有争论的是春节前后是否下调MLF利率,这应该也是影响当前大盘走势的关键。

然后,我们再聊聊春节前后下调MLF利率的可能性,这一块的争论还是比较大的。

正方:春节前后将有一次下调MLF利率的动作。

1)从必要性看,经济虽然有阶段性企稳的迹象,但是不确定因素仍然很多(GDP增长仍有压力),在这个弱复苏的阶段,降准对于降成本的效果有限,而降息是有一定必要的。
2)从时间上看,每年年初都是中长期贷款放量的时候,也是银行信贷额度最充裕的时候,要达成降成本的政策目标,年初是最好的时间窗口。
3)从压制因素来看,12月CPI放缓好于预期,短期通胀压力减小,对货币政策的压制也减轻。
4)LPR与MLF挂钩,但是LPR自挂钩以来已经连续下调了三次,一共下调16个bp,而MLF仅下调一次5个bp,LPR与MLF之间的利差持续缩窄,不利于继续引导LPR调降。

反方:春节前后不会下调MLF利率。

1)去年下半年以来国内货币政策的基调一直是稳,元旦刚刚宣布一次全面降准,如果节前再下调MLF利率,这个“双降”信号过于强烈,会给市场过于宽松的货币政策预期。
2)近期经济数据整体不错,进一步支撑经济阶段性企稳的预期,短期没有必要降息。
3)春节期间货币政策的核心是稳流动性,元旦降准的主要目的就是弥补春节3万亿流动性缺口,补“量”比降“价”更重要。

总的来说,目前降不降MLF利率争议较大,大家只要知道短期货币政策的不确定性不在于LPR利率是不是调降,而是MLF利率是不是会调降,这才是近期货币政策该重点关注的地方。
另外,如果要在1月下调MLF利率,那么可能会在20号下调LPR利率之前,因为这样更加有利于引导LPR利率下调(只是一种假设)。


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