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LPR利率什么时候下调?保险股券商股的投资逻辑

时间:2020-1-21 11:09:56  作者:  来源:  查看:132  评论:0
1月份LPR利率没有下调。
今天1月LPR报价出炉:1年期和5年期各维持4.15%和4.8%不变,按兵不动。

自从LPR利率和MLF利率挂钩之后,LPR利率=MLF利率+浮动点,其中MLF利率是央行政策定的,每个月会调一次;而浮动点是几个商业银行一起讨论出来的。
从中长期来看,政策的最终目标是要逐渐引导LPR利率下降,降低社会融资成本,要达到这个目标,主要就两个途径:
1)央行逐渐下调MLF利率;
2)通过降准、下调OMO利率等措施逐渐减轻银行负债成本压力,提高银行下调LPR利率的动力。
这样来看的话:
第一,LPR利率继续按兵不动,表明目前银行下调LPR利率的动力不足,既然这样,如果央行短期要继续引导LPR利率下降,那么下一步最好就是小幅下调MLF利率,而1月份下调MLF利率的预期已经基本落空,下一次窗口就是年后了。
第二,如果年后还是不下调MLF利率,那么市场可能就高估央行的“降息”意愿了(在经济阶段性企稳预期逐渐加强的背景下,短期不降息也不是不可能)。

ps:从目前市场表现来看的话,主要还是预期年后将再次下调MLF利率。

在年后降息预期支撑、以及市场持续活跃的大环境下,券商、保险板块的逻辑进一步加强。

第一,券商自身逻辑:证监会系统会议部署2020年重点发展任务,坐实今年将成为股权融资大年。
解读券商板块的中期逻辑,指出新版证券法确立全面推行注册制,宣告股权融资时代正式开启,作为直接融资体系桥头堡的券商直接受益。同时,LPR改革确认无风险收益率下行趋势,提高权益类资产的吸引力、引导居民储蓄和银行理财加大A股配置,以及降低券商资金成本、提高盈利能力,是当前券商板块的最大预期差,也将是本轮券商行情的核心逻辑。

上周,证监会系统会议召开,部署了2020年重点发展任务,其中重点指出要以注册制改革为龙头,全力抓好重大改革攻坚,坐实了2020年将成为股权融资大年,作为直接融资体系桥头堡的券商直接受益。

另外,目前证券行业平均估值2.1倍PB,大型券商估值在1.5倍PB左右,而行业历史估值的中位数为2.4倍PB,从纵向来看,券商板块的当前估值是明显低于历史平均的。

第二,保险自身逻辑:2020年开门红助力一季度业绩改善。

1)每年的开门红使得保险公司一季度业绩数据亮眼(保险板块几乎每年年初左右都有一波涨幅);
2)LPR改革确认无风险收益率下行趋势,银行理财不仅会分流到A股,也会分流一部分至保险资产;
3)和券商一样,目前中国平安、中国人寿、中国太保、新华保险等PEV估值都处于历史较低位置。

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