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姜超宏观:住房不炒,继续看好权益类资产

时间:2020-3-24 11:24:20  作者:  来源:  查看:128  评论:0
地方经济目标:从合理区间到守住底线。总结地方两会确定的经济增速目标:首先,下调增速仍是主基调,21省市下调了增速目标,仅天津上调。其次,目标区间较去年明显减少。以区间形式设立目标的省市从19年15个大幅减少至5个,其中10省市以守住19年区间下限为今年目标。分区域看,西部地区下调幅度显著,中部较为稳定。整体来看,20年地方加权平均GDP目标增速较19年下调0.3个百分点,预示20年全国经济增长目标或同步下调。
增速缘何调降?修基数,保就业,夯基础。地方政府普遍调降增速目标,主要有三方面的原因:下修基数减缓压力。首先,根据统计局对GDP前期核算数据的修正,要实现“20年翻一番”的目标,20年GDP实际增速只需达到约5.5%即可,与修正前需达到6.3%的增速相比,实现小康保增长的压力明显降低。保就业重于保增长。其次,现阶段我国更加注重经济发展质量。而19年全国城镇调查失业率较18年提高0.3个百分点,就业压力明显上升,因而保就业更重于保增长,地方政府的失业率目标设定也较为谨慎,普遍高于去年实际水平。调降目标夯实基础。最后,19年地方经济增长目标完成情况并不理想,多达15省市没有完成年初目标,占比近一半。此外,统计局对18年地方GDP初步核算数进行了修订,共有超四成省份下修了GDP数据。因此,面对增长基础不牢的隐忧,地方普遍选择调降目标夯实基础。
淡化经济“面子”:棚改退潮,基建托底,制造升级。地方两会对20年投资目标也有所淡化,29省市中11个未提及投资增速目标,公布目标的也以持平和下调为主,仅广东和天津上调。具体来看三大投资,房住不炒基调,棚改继续退潮。首先,“房住不炒”仍为主基调。各省市公报中有10个提到“房住不炒”,6个提到“长效机制”,8个提到“因城施策”,地产调控未见放松。仅9省市明确提出20年棚改目标,其中4降1升,棚改继续退潮;而老旧小区改造工作凸显,15省市明确提出改造目标,有望支撑20年地产投资。基建主要抓手,交通5G并重。其次,基建仍是稳增长的重要抓手。传统基建方面,各省普遍提出推进交通强国试点建设,中西部以高铁、公路、机场、水利工程为主,东部沿海省份以轨道交通、高铁为主。区域经济协同发展则推动一批围绕机场群、港口群、区域轨道交通互联互通的项目建设。新基建方面,各省市普遍围绕以“5G通信网络”及“5G+”为核心的四类“新型基础设施建设”提出了更清晰可度量的目标。发展新兴产业,加快制造升级。最后,在制造业投资方面,多地提到实施发展新经济的战略或计划,同时设立研究院、科研基金等为新经济提供技术支持,20年创新制造或成为投资端一大亮点。
聚焦经济“里子”:稳定就业,支持民企,深化改革。从各省20年经济工作重点任务看:就业重中之重,落实就业优先。首先,贯彻中央精神,地方两会均强调继续实施就业优先政策,普遍要求抓好重点群体的就业工作、加强职业技能培训。力挺民营经济,纾困减负准入。其次,19年底“国28条”力挺民营经济,而地方政府也纷纷出台措施促进民营企业发展,主要聚焦于拓宽中小企业融资渠道、推进“证照分离”改革清除市场壁垒和从服务企业的视角降低显隐性经营成本三方面。此外,多地在公报提出放宽民企市场准入的改革措施,其中部分省市明确提出重点行业市场的放开,这也是国资国企改革的重要部分。深化制度改革,破除体制障碍。最后,深化制度改革同样是地方政府20年的重点工作,其中国资国企改革尤为值得关注。下一阶段改革或主要围绕完善以管资本为主的监管体制、深入推进混改以及优化国有经济布局,包括推动央地合作和地方结构调整三个方面来展开。
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受新冠肺炎疫情的影响,全国两会延迟召开。截至3月15日,除云南和四川外,已有29个省份召开了两会。地方两会传递了什么信号,为全国两会又提供了哪些线索?
1.  地方经济目标:从合理区间到守住底线
总结各省市GDP增速目标,主要呈现两大特点:
一是下调仍为主基调。29个省市中,共有21个下调了GDP增速目标,7省持平,而仅有天津将目标增速调增了0.5个百分点。相比19年24省下调目标,今年略有减少,但仍以下调为主基调。为对比历年经济目标,我们以区间中值代替目标区间进行简单处理,21个下调目标的省市平均调整幅度近0.5个百分点,其中增速目标排名前两位的西藏、贵州以及福建、陕西4省的下调幅度均等于或超过1个百分点。
二是目标区间明显减少。在29个公布增速目标的省市中,以区间形式设立目标的从19年的15个大幅减少至5个,且15省中有10个省市以守住19年目标区间的下限为今年的增速目标。比如北上广三省市19年GDP目标均为6%-6.5%区间,与全国保持同步,而20年统一以区间下限6%为目标。

西部下调最显著,中部近年较稳定。分地区来看,西部地区20年目标下调幅度最大,为0.6个百分点,从近年设定经济目标的趋势看,西部17-20年年均下调幅度同为0.6个百分点,在各地区中降势最明显。而东北地区20年目标增速仅下调0.1个百分点,为各区域中最低,主因19年目标曾进行较大下调。至于中部地区,19年起其目标增速的均值已经超过西部,在四个地区中领先。近年中部的增速目标较为稳定,20年目标增速较去年下调0.2个百分点至7.3%。

地方目标持续“挤水分”,加权增速下调约0.3个百分点。我们用上一年各省的名义GDP作为权重,对历年各省实际和目标GDP增速进行加权平均计算。13年以来,随着地方政府甩开增长包袱,主动挤出过去经济数据中的水分,各省加权平均增速与全国实际经济增速之差逐渐减小。19年全国GDP增速为6.1%,各省加权平均增速为6.5%。
由此,地方经济增长的目标对判断全国的经济增长有了更重要的参考价值:20年各省加权平均GDP目标增速约6.5%,较19年该指标再下调0.3个百分点,同时考虑到受疫情冲击影响,1季度经济增速预计明显下滑,全国两会制定的20年经济增长目标也将同步下调。

2.  增速缘何调降?修基数,保就业,夯基础!
地方政府普遍调降增速目标,从合理区间转向守住底线,主要有三方面的原因。
2.1 下修基数减缓压力
GDP前期基数调整,翻番压力有所减轻。首先,全面实现小康社会目标而需要的保增长压力有所减轻。党的十八大报告明确指出,确保到2020年实现全面建成小康社会的宏伟目标,需要实现国内生产总值比2010年翻一番的要求。
根据全国第四次经济普查的结果,国家统计局对此前的GDP核算数据做了相应的修订。在数据修订之前,按照19年GDP实际增速6.1%来计算,若要实现2020年GDP比2010年翻一番,则需要20年GDP实际增速达到6.3%,但由于GDP前期基数有了一定的上修,修订之后,20年GDP实际增速只需达到约5.5%即可完成小康社会目标。因此,20年地方政府为实现小康保增长的压力明显降低。

2.2 保就业重于保增长
注重经济发展质量,保就业重于保增长。其次,在经济从高速增长转向高质量发展的背景之下,地方政府的目标也不仅仅局限于经济增长。比如19年就业的压力就有着明显的上升,19年末全国城镇调查失业率提高到5.2%,较18年底的4.9%提高了0.3个百分点,31个大城市的城镇调查失业率也从18年底的4.7%提高到了5.2%的水平。由此可见,保持就业形势的稳定成为政府的迫切任务,甚至在一定程度上,其重要性更要高于保增长。

失业目标设定谨慎,高于去年实际水平。在就业压力上升的背景之下,地方政府在确定20年失业率目标的时候,也普遍显得谨慎甚至趋于保守。在有数据可供对比的19个省市之中,不论是从调查失业率还是登记失业率来看,20年各省市所确定的失业率目标均没有低于19年实际的失业率水平。那么,考虑到政府各类目标之间的内在一致性,既然失业率目标并不存在调降的基础,经济增长目标的设定自然也不宜过高。

2.3 调降目标夯实基础
目标完成并不理想,近半省份未达目标。最后,各省市经济增长目标的完成情况也并不理想。从19年的目标完成情况来看,多达15个省份19年的经济增速没有达到年初所设定的经济增长目标,占比接近一半。而7个省份也仅是持平于年初确定的增长目标或者刚刚达到目标区间的下限,只有9个省份能够超过年初确定的目标或者目标区间下限,占比不足三成。

超四成省份下修GDP,调降增长目标夯实基础。此外,依据地区生产总值核算制度和第四次全国经济普查结果,国家统计局对2018年各地区生产总值的初步核算数据进行了修订,从各省市的情况来看,可谓是喜忧参半,共有超过四成的省份18年GDP数据有所下修,南部地区特别是东南沿海省份多数上修,而北部地区省份下修比例较高。结合19年情况来看,上修的省份经济基础比较扎实,经济增长态势普遍较好,而下修省份在经济转型过程或多或少遭遇到了一定的困难,经济增速在全国排名靠后。因此,在接近半数省份下修数据的情况之下,反映了经济增长可能面临基础不牢的隐忧,各地政府普遍调减增速目标进一步夯实经济基础自然也就在情理之中。

3.  淡化经济“面子”:棚改退潮,基建托底,制造升级!
投资淡化为主,目标稳中有降。29个已召开两会的省市中,11个未提及投资增速目标,4个因去年未提目标而不具可比性,而其余14个省市的投资增速目标与去年相比则是2升、6平、6降,也即持平和下调为主,仅广东和天津“逆势上调”。

3.1 房住不炒基调,棚改继续退潮
“房住不炒”仍是主基调,地产调控未见放松。19年底中央经济工作会议强调,“要坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位,全面落实因城施策,稳地价、稳房价、稳预期的长效管理调控机制,促进房地产市场平稳健康发展”。地方政府纷纷响应号召,在29个省市的政府工作报告中,有10个提到“房住不炒”,6个提到“长效机制”,10个提到“三稳”,8个提到“因城施策”。而“发展住房租赁市场”也成为高频词。尽管由于疫情冲击各地出台了一些房地产的支持性文件,但目前出台的政策中针对购房者及房企融资端的宽松政策并不多,房住不炒、因城施策的整体基调不变。

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