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基建类上市公司财务报表的看法

时间:2018/7/30 11:22:59  作者:  来源:  查看:156  评论:0
近期市场反弹,工程建设类企业十天内的涨幅已经达到了 7.45%,在A股各行业排名第三,前两名则是和工程建筑联系紧密的钢铁行业和水泥建材。结合前段时间央行与财政的变化,A股的聪明资金已经选择在“更积极的积极财政政策”下重拾基建相关板块

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基建启动的有没有道理呢?从估值来看,建筑板块的PE(市盈率,市值和净利润的比值)已经在历史底部,建筑/沪深300的PB(市净率,市值和净资产的比值)同样。基建板块为什么引起了大资金的关注,就在于启动前的估值处在历史下沿,政策暖风一吹,加上资金面的改善,一波行情就这样起来了。

历史上,估值低点附近都有明显的超额收益,并且在拐点之后的一段时间都有不错的表现,这样的机会主要是估值修复。

赚钱难,赚别人的钱更难。最近的后台有很多问基建板块公司的小伙伴,小组也想跟各位分享一下:如果选择了工程建设类标的,怎样才能抓住这类公司的财报要点。
要想理解报表,就要先理解它的生意,工程建设类的产品,是日常生活中最常见的一座座建筑。上海中心水泥钢筋浇灌的过程,同时也是它计入财务报表的过程。
这个行业的周期与其他实业区别很大:一是建设周期长,通常都超过一年,三到五年的也不在少数;二是结算周期长,施工方一般都会先行垫付大量自有资金,经过资料审核和监理确认后,最终还要仰赖业主方资金充沛,这都是不容易的事。所以建筑行业确认收入和利润时有一套自己的处理方法——完工百分比法。
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这种方法是说,企业在最初签订合同的时候就要估算自己的成本:如果一个合同签了6亿,企业估算出自己的成本是3亿,毛利润是3亿;每支出1块钱成本的时候,公司就可以按照自己的比例确认2块钱的营收和1块钱的毛利润。
这种确认是不需要业主方同意的,只要施工方自己购买材料施工就完事了。
完工进度,就是施工方自己确认支出成本的项目进度;而完工后要监理单位审核、业主承认的完工进度,就可以转化为“结算进度”。所以完工进度一般要大大领先于结算进度。
不过就算你自己确认完工了,但业主方还没同意呢,万一到时候有纠纷一直拖着咋办,所以“已完工未结算”的部分是计入存货的;等到业主确认了结算进度,大的工程项目,耗资巨大,大体量的资金很难一次付清,所以基建上市公司的应收账款也会嗖嗖的涨起来。
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有了上面的基础,再来试想,如果你有一家公司,想要增加收入和利润会怎么做?拼命堆成本加快施工。不用考虑业主和监理方,只要把“已完工未结算”的部分往前推就好。这样就会导致资产负债表中的“存货”科目飞速提升,现金流量表中的“经营性现金净流入”却降低了。这样形成的利润其实是需要重点关注的。
一是没有考虑到业主的回款进度,不排除在完工后业主资金出现问题,导致回款遥遥无期。前期的大量成本快速支出可能会让现金流短缺,企业有可能陷入生死存亡的境地。
二是没有经过监理和业主方的实时确认,如果工程出现偏差,业主方会要求索赔或者减少付款额。如果这部分金额过多,会有大量的已确认收入和利润回调。

不过这些套路都有天花板:工程的总利润是不会超过上限的,所以这些只是跨期腾挪的调节;而且这种利润调控对公司的货币资金、经营性现金流和财务费用的影响非常大,没法无限度操作。
财报分析的门槛没有想象的高,也没有想象的低,积累久了总会知道要点在哪里。如今的环境跟 08 年完全不同,投资者选择不了环境,更多是随波逐流,重大环境变化的时候,市场上聪明钱的选择,一定要多多品味。

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