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回购对上市公司的影响有哪些?

时间:2018/10/31 10:30:23  作者:  来源:  查看:133  评论:0
2018 年 5 月中旬,随着市场步入新一轮的下跌,上市公司密集公告回购进展。10 月 26 日,全国人大表决通过了关于修改公司法的决定。根据 Wind 数据库统计,今年以来上市公司回购力度显著增大,年初至今回购金额已有 280 亿元,超过历年全年的回购金额,且有加速上升的趋势。 

10月26日通过的公司法修正案从增加股份回购情形、完善决策程序、延长回购股份持有期限、补充回购规范要求四个方面对上市公司股份回购制度进行修订。新规体现了政策层面对上市公司股份回购的鼓励支持,长期来看对于A股上市公司进行有效的市值管理和股权激励起到积极作用。
回购对上市公司的影响有哪些?
首先,理论上上市公司集中股票回购对市场影响积极,产业资本增持彰显了对资本市场的信心,往往是市场底部的信号之一。对上市公司的积极影响主要体现在以下几个方面:
1)根据信息不对称理论,作为最了解企业的持股人,回购反映了产业资本决策层认为公司的价值被低估,向市场传递了对公司长期看好的信号;
2)股份回购缩减了公司股本总额,每股盈利(EPS)随之上升;
3)对于资产负债率低的公司,通过债务融资回购能够提高财务杠杆,改善资本结构;
4)用于股权激励的回购是降低代理成本的有效途径。但产业资本活动受到企业现金流的制约,这也意味着发生回购的公司有相对充足的现金流保障。 

其次,回购大规模增加通常发生在市场低位或者连续下跌阶段,反映了产业资本对上市公司股价低于价值看法,但短期对大盘整体的推动作用有限,存在一定的滞后。 
虽然回购金额自 2017 年 6 月以来持续增加,但回购资金体量相较于市场整体资金规模而言微乎其微,2017 年全部 A 股的回购金额仅占流通市值的 0.04%,而投资者关于回购对大盘具有积极作用的猜想主要依据其对市场情绪的改善。

2017 年 6 月至今,累计共完成回购金额约 350 亿,但市场自去年 11 月起震荡走弱,我们认为本轮回购增加对大盘推动力量仍然在积蓄。


最后,从回购对个股股价和财务的影响来看:
1)大额回购预案的公布和进展公告在短期内对股票价格有一定的提振作用,但是在市场整体波动较小的阶段回购,短期内个股的超额收益弹性弱。
2)主动式回购(剔除实施重大重组和因重组业绩未达承诺水平而回购)和股权激励注销回购对股票价格的影响存在差异:长期来看,出于市值管理和进行股权激励计划或员工持股计划目的的大额回购对稳定公司股价效果明显,而股权激励注销的回购对股价的影响偏负面。 
3)回购实施在短期内能明显改善个股业绩。

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