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油价暴跌是否预示全球经济增长放缓?

时间:2018/11/27 10:50:50  作者:  来源:  查看:132  评论:0
10 月份以来,国际布伦特原油期货价格在触及 85 美元/桶的 4 年高点后,大幅回落,11 月 23 日更是暴跌 6%,降至 60 美元/桶以下。油价下跌背后的深层次原因是什么?
金属商品降价,而油价出现暴涨:说明需求端走弱,主导前期原油涨价的因素在于供给端!

在10月份之前,今年的国际原油价格是大幅上涨的。但从需求端来看,除了美国以外,其他主要经济体经济增速都在大幅放缓,并不支持原油价格的大幅上涨。
中国制造业 PMI 从去年底的 51.6 降至当前的 50.2,欧元区从 60.6 回落至 51.5,日本从 54 降至 52.9。
从 GDP 同比增速来看,中国从去年四季度的 6.8%回落至今年三季度的 6.5%,欧元区从 2.7%回落至只有 1.7%,日本从 2.0%回落至 0.4%。 
而且过去几年,全球原油需求增量的 1/3 都是来自中国,中国经济增速的放缓,也意味着全球原油市场面临的需求是在走弱的,并不支持原油价格的大幅上涨。

今年以来国际金属商品价格和油价走势明显背离,也说明主导前期原油涨价的因素在于供给端。

 政治因素主导,供给受到压制。
一是OPEC和俄罗斯限产:OPEC 和俄罗斯从 2016 年底决定开始限制原油产量,2017 年 11 月再度将限产期延长至 2018 年底。尽管 6 月会议时同意增加产量,但短期产能难以快速释放。


二是美国对伊朗的制裁,导致伊朗原油产量大减,而其他OPEC国家增产量难以弥补缺口:美国 5 月宣布退出伊核协议后,恢复了对伊朗的制裁。伊朗原油产量从 5 月份高点的 382 万桶/天大幅降至当前的不到 330 万桶/天。同时受到国内经济危机的影响,委内瑞拉原油产量也大幅缩减。而其他 OPEC 国家增产量难以弥补缺口,截至 3 季度末全球原油供需缺口仍有接近 50 万桶/天。

三是沙特卡舒吉记者事件发酵,也引发市场对于沙特原油产量的担忧:在沙特、委内瑞拉原油短时间内大幅减产的背景下,大家希望的是沙特和俄罗斯增产来弥补缺口。面对高油价对美国经济的冲击,美国总统Trump多次施压,呼吁沙特增加产量。但从现实条件来看,沙特的原油增产速度并没有那么快,而卡舒吉事件增加了市场对美国、沙特关系紧张的担忧。 

供给信仰长期难以久持。
在需求偏弱的情况下,供给端的压制就显得至关重要,而一旦供给压制缓解,就会对油价构成严重的打压。沙特、俄罗斯同意增产,美国给予8个国家和地区进口伊朗原油的“豁免权”,缓解了供给端的压力。
往前看,我们认为未来油价将维持偏弱的走势。一方面,根据历史经验,需求偏弱下,OPEC和俄罗斯“限产保价”的策略难以长期维持。另一方面,美国、沙特关系大幅度紧张的概率较低。

 根源在于需求:全球新一轮放缓!
和油价的调整类似,11月以来,国内钢铁等商品价格也出现了明显的大幅调整。全球大宗商品市场的普遍调整,归根到底是全球需求缺乏支撑。
过去十年中国都是全球经济增量需求的主要来源,去年下半年以来中国经济增速开始放缓,今年以来欧洲、日本经济也大幅转弱,美国经济很难逃离全球经济的大周期。
所以,全球经济已经处于新一轮下行通道,风险资产将承受压力,而黄金的避险价值也会越来越大。

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